随着北方地区进入全面的冬季错峰生产阶段，而南方部分省市的错峰生产计划也陆续开始落地。限产不断增强的同时，全国水泥的库存近三周呈现持续下滑，需求相对旺盛的南方区域下滑幅度尤为明显，全国水泥库容比已经降至55%以下，而华东地区水泥库容比已经降至50%以下，较多区域处于“半空库”状态，而11-12月份南方仍然具备较为旺盛的需求，随着浙江等地的停窑执行，在极低的库存水平下，水泥在部分区域已经出现明显的供不应求。停产区域因企业供应量有限，以保供前期客户订单为主，部分市场已出现有价无货状态，甚至部分地区开始出现“限量供应”的情况；而未停产地区大多处于供需两旺态势，企业满产满销。
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短期看“最严限产季”是水泥企业盈利的有力支撑：我们认为，今年四季度到明年一季度，将是史上因环保压力、能耗压力等导致的最严限产季，随着错峰生产的进一步推行，水泥的供给将更为紧张。行业后续盈利弹性明显。供给端的严格控制将有望减轻市场对行业盈利可持续性的担忧，而明年的低库存和高景气可见度更加明显，全行业盈利甚至有望提升超过20%。
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